2025年，港股迎来AI运行的科技牛市。恒生指数全年高涨27.7%，但一个反直观的事实是，被视为“港版纳指”的恒生科技指数，全年涨幅仅为23.5%，跑输了大盘。

同期A股何处，AI算力板块走出了更有冲击力的行情。寒武纪股价卓绝贵州茅台，工业富联市值站上1.2万亿，中际旭创以2.5万亿年景交额成为A股来回最活跃的方向。在这些中国AI的故当事人角鼓动下，A股科技板块的涨幅举座高于港股科技板块。

指数层面的互异从来不仅仅数字游戏。宇宙商场正在围绕算力、模子与基础标准重估AI出产力，而恒生科技指数的权重中枢，仍然集结在破钞互联网平台与制造业龙头。

这张“科技金钱表”，更新得慢了。跟着AI海潮加快开释中国科技价值，恒生科技，正在错失机代的β。

权重股的树立失衡，修订或已进入倒计时

恒生科技指数之是以在AI牛市中跑输，要从它的金钱结构里找谜底。

目下，恒生科技指数前十大权重股诀别是中芯外洋、阿里巴巴、好意思团、腾讯控股、比亚迪股份、网易、小米集团、快手、京东集团、百度集团，系数占比超70%。

这份名单最显赫的矛盾即是，破钞互联网平台巨头紧紧占据主导位置，导致指数离AI价值创造链条的起始隔了一层。

破钞互联网平台动作指数压舱石，固然有期间底色，腾讯有混元，阿里有通义千问，但成本商场给它们订价时，逻辑主要还在电商佣金、游戏流水、外卖订单这些传统业务上。

一位追踪港股的基金司理擅自打了个譬如：你要给腾讯算AI的估值，得先把它每年几千亿的游戏收入挪开，才能看清下面那层模子能力。问题是，莫得哪个估值模子能作念到这种剥离。

更扎心的情况是，跟着电商与即时零卖巨头一边重注AI、一边堕入补贴拉锯战时，新增干预更多被视为成本项，投资者更多防御力齐在担忧“红包”可能侵蚀利润，股价对AI的反馈因此变得鲁钝。

与此同期，新动力整车等制造类公司对指数AI浓度的稀释，亦然驱逐冷漠的结构性问题。

比亚迪、蔚来、理思、海尔、好意思的、舜宇光学科技等公司被纳入恒生科技指数，在统计真理上扩大了“科技”外延，但这些公司中枢估值逻辑，仍围绕产能、销量、毛利率伸开，并不处在算力、算法和模子等AI产业链的重要体式。

这类公司权重的存在，使恒生科技指数在结构上更接近“新经济制造+互联网运用”的羼杂指数，而非面向AI出产力的纯科技指数。

于是，商场看到一种奇特的错配：恒生科技指数像是一张新旧金钱的拼贴画，左边贴着互联网平台的流量故事，右边贴着新动力车的制造叙事，中间荒芜夹着中芯外洋、华虹等半导体制造方向。

从产业链位置看，恒生科技更接近AI的“运用端”，而缺席AI的价值源泉。

2025年，宇宙成本为GPU、光模块、大模子历练集群狂热订价时，恒生科技指数拿不出填塞纯正的算力方向来链接这轮行情，只可依靠平台股的AI倡导“蹭情感”。

恒生科技指数跑输大盘，而是一场结构性的势必，修订好像已进入倒计时。

AH科技的金钱错配，恒生科技缘何如斯？

恒生科技指数对中国AI中枢金钱的失焦，是底层规则与产业演进节拍之间存在系统性错配。

从轨制层面看，恒生科技指数骨子上是一个“后验指数”，而非“前瞻指数”。

该指数纳入模范基于市值、流动性、财务等历史数据，这些目标自然倾向于拿获已完陈规模化考据的熟习公司，而非那些尚处于期间冲破前沿、尚未开释事迹弹性的原生AI力量。

编制规则导致了，恒生科技对“科技”的价值锚点仍停留在2010年代的“中国新经济”。象征即是，港股商场正在成为破钞互联网与硬件制造重估的主阵脚，近两年，无数制造业企业赴港上市。

于是，港股与A股、一级商场的产业金钱散播神志显著分化。中国AI产业链的中枢β，目下更密集地千里淀在A股，而非港股。港股装下的是“中国互联网与新经济的当今”，乐鱼后两者才在订价“中国科创与新基建的以前”。

即便港股有探讨公司，对恒生科技指数的“含AI量”影响也有限。以恒生科技指数中权重最高的中芯外洋为例，这家公司的主要事迹与破钞电子景气度笼统绑定，并非地说念的AI算力风向标。

反不雅，从AI芯片计算（寒武纪、海光信息）、算力劳动器（工业富联）到光模块（中际旭创、新易盛），最纯正的AI算力、中枢硬件及底层用具链公司，在A股变成了集中效应，板块价值抓续普及。

这不仅是恒生科技指数的问题，而是港股商场金钱结构的缩影。

除了硬件层面，在价值链源泉的大模子规模，港交所对这些AI产业中枢玩家的眩惑力略显不及。

中国AI规模的“六小虎”中，月之暗面、百川智能、阶跃星辰、零一万物等还莫得选拔上市，一级商场给的资源，依然比IPO好用。月之暗面现款抓有量超100亿元、百川智能账上趴着30亿元，王小川公开评价已上市的同业，智谱AI和Minimax“踩在了通用模子期间红利和国度对科技强国的扶抓基础上”，但“市值与贸易化能力并不匹配”。

无数AI产业的主力玩家缺席，让即使是本该响应AI产业发展的恒生东说念主工智能主题指数，“含AI量”的纯度相同存疑。

在这轮结构性错配被修正之前，港股依然缺一张真确能够反馈“中国AI出产力”的指数表格。

2026年，AI运行的科技海潮络续席卷。商场的问题是，港股，还能否成为布局中国AI时期的成本主战场？

恒生，重新锚定“AI中国”的故事干线

2026年春节后的第一个财报季，纳指与恒生科技指数中举足轻重的科技巨头，纷纷遭受当头棒喝。

在亚马逊、谷歌、微软、Meta抛出数千亿好意思元成本开支揣摸，腾讯、阿里、百度密集投放数十亿元规模运用补贴之后，投资者选拔用真金白银投票：还在运用层烧钱补贴的科技巨头，遭受估值下杀，而那些大模子和算力公司络续受到商场看好。

这种波动的根源在于，宇宙科技股的订价逻辑，正在从“运用叙事”转向“出产力叙事”。

成本围绕AI产业变成了一条从下到上的明晰订价链条：“算力基础标准—大模子与算法能力—行业运用”。在这一链条中，越接近底层算力与中枢期间，越容易成为成本重估的源泉金钱。

可是，恒生科技指数的权重散播，赶巧与此链条错位。它强于运用，但弱于核默算力与前沿模子。

因此，英伟达的黄仁勋预言以前宇宙AI算力需求将增长一百倍，但港股对GPU、电力、动力的利好反馈不如A股。

更具戏剧性的是，中国AI产业在视频生成、多模态诱骗、推理成本优化上接连赢得冲破时，恒生科技指数的投资者反而成了这股期间海潮的受害者。

近期，字节朝上内测Seedance 2.0视频生成模子，鼓动了A股AI算力、漫剧、营销等多个板块的高涨。可是，在这股海潮中，恒生科技指数前十大身分股中，有6家与字节朝上存在平直或波折的竞争干系。

字节的Seedance 2.0平直把内容出产的成本结构推倒重来，让腾讯元宝的10亿元红包、阿里千问的30亿元“春节宴客揣摸”寥寂比好意思。此外，在Seedance 2.0的突飞大进眼前，商场的第一反应不是为快手可灵委用厚望，而是重新评估快手AI业务的估值天花板。

了然于目，恒生科技锚定“AI中国”的叙事干线时，需要更多“源泉流水”。

智谱、MiniMax已在2026年1月登陆港交所，壁仞科技、天数智芯等国产GPU企业也完成上市。这些公司填补了港股在AI基座方向上空缺，也成为宇宙资金树立中国AI金钱的刚需方向。但它们是港交所的新兵，要经历数个季度的市值积聚，才有经验被纳入恒生科技指数的样本空间。

在以前一段时期里，投资者必须剖判，恒生科技指数依然是“上一代科技金钱的组合”，而非指向中国AI产业β的平直用具。要真确树立算力基础标准、中枢硬件与底层期间公司，仍需将眼神投向A股的算力链条，或主动筛选港股商场中正在积聚市值的新兴AI方向。

永恒来看，真确重塑恒生科技指数在AI时期的代表性，不可被迫恭候指数的修正。港股商场也要在流动性、估值体系、产业汇注上变成更强眩惑力，让中国AI中枢金钱加快奔赴港股。

这是恒生科技指数能否捕捉AI产业化机遇的重要，亦然香港守护外洋金融中心肠位必须打赢的一场斗争。